x 服务员上完了最后一个甜品说：您的菜上齐了请慢用。

三胖摸着自己的肚子感觉吃了很多东西但又没一样是能吃饱的豆豆看出三胖的心思说：等会我陪你去簋街吃小龙虾。三胖看着对自己如果心有灵犀的豆豆忍不住抓住豆豆的手会心地笑了。

三胖来了精神继续《投资最重要的事》书中内容问：请问两位投资老炮怎么能判断情绪对周期的影响呢？

老齐笑着说：你这个问题问的很聪明这么说吧我们应该去尽量观察别人的行为并依此来判断我们所要采取的行动。比如我们可以问问自己这么几个问题。第一投资者现在是乐观还是悲观；第二媒体那些名嘴在忽悠大家买还是卖；第三新发产品是好卖还是不好卖；第四信贷周期是宽松还是紧缩；第五市盈率估值是高位还是低位；第六信用利差是收窄的还是扩大的。我给您解释下信用利差在经济繁荣时期低等级债券与无风险债券之间的收益率差通常比较小也就是有人贷款就敢给钱信心极强不分好坏；而一旦进入或者萧条信用利差就会急剧扩大垃圾债必须给很高的利息才能借到钱所以会导致垃圾债价格暴跌。所以信用利差发散到极限也就证明市场已经悲观到了极限。回答了以上这6个问题你就能了解现在的市场周期了如果你觉得有几个指标仍然比较模糊说不好那么市场可能就处于均衡状态如果你空仓就继续等待如果你持有那就继续持有也就是说以不变应万变是这种均衡状态下的策略。或者说此时价格是有效的你也不太可能在这个时间段战胜市场。

老王喝了杯酒说：很多时候投资的关键在于进取精神时机和技能但是真实情况是在对的时间点上有足够的进取精神就够了甚至不需要太多技能。比如在繁荣时期敢于承担高风险的人一定收益最高。但别看他们赚到了很多钱他们并不是最好的投资者。巴菲特举例全美国所有人都去参加扔硬币比赛按照概率大概22万人能够猜对10次这些人一定会到处炫耀自己的技术如果继续下去大概215人可以连续猜对20次这些人就可以开宗立派写书立传了告诉后来人自己是如何通过坚持不懈的努力掌握猜硬币这门玄学的塔勒布展现了一套二分法在很多时候运气看起来很像是技能巧合也看起来很像因果那些幸运的傻瓜也会被当成是专业的投资者而只有时间和周期是面照妖镜早晚会把这些人打回原形。所以我总是说不要看某些人一时成败短期没有意义甚至这十年来巴菲特的业绩还没有跑赢北上深买房的老太太但这种事会一直持续下去吗？只有能够穿越周期几十年不倒的才能成为大师。

老齐点点头认可道：老王说得对这本书作者说了一句很经典的话长期来看好的投资决策一定带来好的收益但是短期却不一定。我们要做的就是必须忍耐。这也就是告诉我们不要去羡慕那些幸运的傻瓜真正的方法要比运气更重要。运气只能帮你一时却可能毁你一世。业绩出奇的好可能就是业绩出奇的差的开始相信很多买基金的朋友都应该能体会这句话大热必死当一个基金在一段时间内取得了非常好的业绩的时候你就应该知道这只基金就是幸运的傻瓜而还去买这只基金的投资者就是一个纯粹而悲剧的傻瓜。等待他们的将是大幅的回撤和亏损。格林布拉特统计表现最好的基金每年有18%的收益而同期他的投资者却每年损失8%。卡拉曼是安全边际的作者他认为购买股票的时候要给自己留出足够的安全边际留下犯错误的空间而作者霍华德马克思也提出我们投资的时候也必须留下错误边际先想到最坏的情况比如你要借钱给一个人你是不是得考虑一下他万一还不上了怎么办？如果他们家有个如花似玉的喜儿你还可以把钱借给他如果连个闺女都没有那你这债主可就惨了。

三胖和豆豆频频点头老曹01却频频打着哈欠老王媳妇也在自顾自的玩手机。

老齐明显已经有点微醺话也多了起来：我建议你们先把指数做明白千万别跳级指数做明白已经有很大的收益了而且指数就那么几个你能够照顾的过来也不用担心基本面突然变坏所以这是一个相对省心省力的投资方法适合绝大部分投资者如果你愿意做点阿尔法可以在整体市场配置的前提下去进行少买点个股别超过你总资产的10%适当的锻炼一下自己的选股能力但很多人不这样都是上来就去搞个股甚至自己买的是什么公司干什么的都不知道就敢于重仓。结果赔的是一塌糊涂。对于一个投资者的业绩观察必须要穿越周期的观察不能仅凭他牛市表现好就断定这个人投资水平高实际情况可能刚好相反真正的高手我们之前也提过牛市的时候相对保守熊市的时候才去超越市场。投资中的利弊都是对称的他牛市赚钱多一定熊市赔钱多牛市赚钱少熊市赔的也一定少熊市少赔牛市多赚这是可遇而不可求的偶尔能出现但绝不是常态。作者管理的橡树资本目标很明确他们就是要在衰退期战胜市场也就是以控制回撤为首要任务不能让客户做过山车。最后作者讲投资者要设定合理的预期不能要求太高比如你可以要求长期看年化10-15%的回报但不能要求每年都10%这个神仙也做不到之前有一位大师接近于神仙结果发现他不过是个骗子这就是麦道夫他的收益好的毫无道理所以最后一定就有巨大的问题。

老曹01拿回手机一看叫道：我靠这都够我七八期的内容了看来得剪掉一部分了。

老齐苦笑道：谁让你非要拿这本书做素材的这本书我还是精中选精了不然够你一卷的了。

此时已是晚上十点来钟老王提议：回吧早点休息明天还有正事儿。

三胖问：什么正事儿？

老王老齐和老曹01同时看向三胖露出神秘的微笑。